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CPI和PPI剪刀差創21年來最大值 穩增長或繼續加碼
CPI和PPI“剪刀差”創21年來最大值
經濟轉型“結構性”陣痛不止 穩增長政策加碼不停
譚志娟
“ ‘形有波動，勢仍向好’，中國經濟不會出現‘硬著陸’”。正在大連出席夏季達沃斯論壇的國務院總理李克強兩天之內兩次強調瞭這一判斷。
這對於穩定當前市場對於中國宏觀經濟走勢的預期至關重要。已經披露的8月份宏觀經濟數據表明，中國經濟依然處在艱難地企穩復蘇過程中。
首先公佈的進出口數據中，進口數據依然低於市場預期；國傢統計局9月10日發佈的數據則顯示，8月CPI(居民消費價格指數)同比增長2.0%，創去年8月以來新高；8月PPI(生產價格指數)同比下滑5.9%，為連續42個月走低，兩者背離繼續放大。
“實體經濟仍然較弱，穩增長政策仍有望繼續加碼，貨幣、財政、基建等穩增長政策有望齊發力。”受訪市場人士表示。
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盡管整體數據差強人意，但是8月份的經濟“成績單”上確也不乏“亮點”。
據海關總署9月8日發佈數據顯示，8月份我國進出口總值同比下降9.7%。其中，出口同比下降6.1%、進口同比下降14.3%；貿易順差3680.3億元，擴大20.1%。
而在此前的7月份，我國進出口總值同比下降8.8%，其中出口同比下降8.9%，進口同比下降8.6%。從數據可看出，8月份我國出口降幅有所收窄，但進口降幅擴大，由此外貿進出口降幅擴大，貿易順差也出現上升。
從貿易對象上看，8月份中國對美國出口同比跌幅收窄0.4個百分點至1.0%，對歐盟出口同比跌幅收窄4.8個百分點至7.5%。“8月份出口數據較7月份環比明顯改善，這可能為總體需求增長提供瞭一些支撐。但另一方面，進口增速低於預期，反映出內需的疲軟和上遊進口價格的下降。如果不是天津爆炸事故的影響，那麼數據可能會更為強勁。”高盛高華首席宏觀經濟學傢宋宇發給《中國經營報》記者分析稱。
在他看來，天津是國內三大港口之一，中國對外貿易中5%左右的商品將經由天津。此外，爆炸發生後各地都在加強安全檢查，其他港口的外貿活動可能也會因此而暫時受到影響。由於鄰近地區有多個大型港口擁有閑置處理能力，宋宇預計進入四季度後，爆炸的負面影響將消退。
“由於進口疲弱令貿易順差上升，可能會令決策當局在管理匯率時謹慎行事。人民幣兌美元匯率已自8月25日的低點升值，但政府不大可能允許其明顯走強。目前逐漸明確的一點是，政府希望在未來幾個月維持人民幣兌美元匯率的基本穩定。”
另一個可能影響決策層政策選擇的因素可能來自於價格波動。
8月CPI同比增長2.0%，創去年8月以來新高，並且8月份CPI環比和同比漲幅有所擴大。
“從環比看，8月份豬肉、鮮菜和蛋等食品價格大幅上漲，是CPI環比漲幅較高的主要原因。”對此，國傢統計局城市司高級統計師餘秋梅解讀稱，而從同比看，8月份CPI同比上漲2.0%，漲幅比7月擴大0.4個百分點，主要原因是食品價格同比漲幅有所擴大。
從環比看，8月份豬肉價格連續第四個月恢復性上漲，環比漲幅為7.7%，影響CPI上漲0.25%。豬肉、鮮菜和蛋三項合計影響CPI環比上漲0.54個百分點，超過8月CPI環比總漲幅。從同比看，8月份，食品價格同比上漲3.7%，漲幅比7月擴大1.0個百分點，其中豬肉、鮮菜價格同比分別上漲19.6%和15.9%，合計影響CPI上漲1.05個百分點。
“本來預計四季度初CPI會到2.0%，如今三季度底就已達到。毫無疑問，目前處於一般物價的‘再通脹’周期之中。而從高頻數據的食品和非食品價格趨勢看，估計四季度CPI將會到2.5%左右。”方正證券首席宏觀分析師郭磊對記者稱。
CPI受食品價格上漲推高的同時，8月份PPI同比下降5.9%，降幅較7月份5.4%擴大0.5個百分點，連續42個月走低。
“生產資料價格下跌依然是PPI持續同比下降的主要原因，8月份對PPI降幅貢獻約5.8個百分點，而生活資料價格的下降的貢獻僅為0.1百分點。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊對記者分析稱。
數據顯示，分行業看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價格同比分別下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，合計影響8月工業生產者出廠價格總水平同比下降約3.4個百分點，占總降幅的58%左右。價格下滑集中在資源能源型行業，反映出當前經濟結構正在轉型，去產能過程持續推進。
交通銀行研究報告稱，PPI降幅擴大有兩方面原因：一是輸入性通縮壓力加大；二是在工業領域去產能持續的同時，經濟結構轉型對第二產業的依賴性減弱，導致工業領域需求疲弱。
這意味著，PPI的走低在某種程度上反映瞭中國經濟正處於新舊動能轉換階段，實現制造業從粗放增長到集約增長的升級發展，和從過度依賴投資拉動到消費與投資協調拉動的轉換，是一個充滿陣痛、十分艱難的過程。
“8月下跌加深和大宗商品步調一致的。目前處於大宗商品1991年以來的第六個底部之中，8~9月將被後續確認為全球工業通縮的一個谷底。這將有利於中國後續工業通縮局面的好轉和工業的恢復。因為歷史上的一個規律顯示，大宗商品底部就是全球權益市場底部。”郭磊說。
穩增長政策或將繼續加碼
受到價格和供需的雙重作用，8月份CPI與PPI“剪刀差”達到7.9%，創下1994年以來最大差值。而歷史上每當CPI和PPI在走勢上出現“剪刀差”的時候，決策層都面臨宏觀調控是“放”還是“收”的取舍。
多數受訪人士稱，民間信用貸款借款利率雖然8月份經濟數據不乏有亮點，但實體經濟整體仍然較弱，穩增長政策仍有望繼續加碼。
首先，對基建投資的政策支持有望將不斷加碼。近期一系列跡象顯示基建投資加碼。據發改委網站9月7日消息，發改委近日批復6個公路項目，包括寧夏自治區石嘴山(蒙寧界)至中寧公路改擴建工程、海南省瓊中至樂東公路項目建設、國道214線和國道317線昌都過境段新改建工程、湖北省石首長江公路大橋項目、雲南省小勐養至磨憨公路改擴建工程、貴州省六盤水至威寧(黔滇界)公路工程，6個項目估算總投資近800億元。
商務部最新發佈的數據顯示，1~7月，我國企業共對“一帶一路”沿線的48個國傢進行瞭直接投資，投資額合計85.9億美元，同比增長29.5%。在對外承包工程方面，我國企業在沿線的60個國傢新承攬項目1786個，新簽合同額494.4億美元，同比增長39.6%，主要涉及電力工程建設、房屋建築、交通運輸建設、石油化工等領域。受訪人士稱，這有助緩解經濟下行壓力與拉動經濟增長。
其次，貨幣政策上，雖然8月份CPI有所反彈，但受訪人士稱，目前的通脹幅度尚不會對貨幣政策構成約束，可能還會繼續寬松。
“8月28日國務院專題會議的明確信號是，目前政策重點在於維護人民幣關聯資產的預期穩定性，通脹幅度尚不構成約束，貨幣政策短期將延續目前的狀態，即以匯率、內部流動性和金融市場穩定為唯一目標。”郭磊對記者表示。
瑞銀證券首席經濟學傢汪濤則預計，年內央行[微博]還將再次降息、可能多次降準，並充分使用其他流動性工具(如PSL、MLF、公開市場操作等)確保流動性充裕、短期利率處於低位。全國人大已正式批準自10月1日起取消貸存比，這應有助於提高銀行放貸能力。此外，決策層還鼓勵銀行加快清理不良貸款。
經濟學人智庫亞洲區經濟學傢任韜(Tom Rafferty)表示，中國有足夠的空間來調整貨幣、財政及匯率政策以在短期內促進經濟的增長。但風險在於，一味地使用這些工具，隻著眼於短期增長目標將無法完成更為艱巨的、中長期可持續發展所需的結構調整，這方面的進展似乎猶豫不決。
現在看，未來穩增長或將更多通過財政政策。有跡象顯示，為穩增長，財政政策也開始放松。
9月8日，財政部網站發佈《財政支持穩增長的政策措施》。對於下一步財政政策措施建議，財政部稱，將實施更有力度的財政政策，加快推廣PPP模式，進一步規范地方政府債務管理，深入推進財稅體制等改革以及切實抓好政策落實。
稍早，8月19日召開的國務院常務會議再次為小微企業送上減稅“禮包”，將年應納稅所得額20萬元以內(含20萬元)擴大到30萬元以內(含30萬元)，同時延長部分小微企業、個體工商戶等免征增值稅、營業稅優惠期限。
其次，8月26日召開的國務院常務會議部署進一步清理和規范進出口環節收費，並計劃設立PPP項目引導資金。
銀河證券首席經濟學傢潘向東對記者稱，“雖然貨幣、財政、產業等穩增長對沖政策持續推出，但預計今明兩年經濟在自身出清動力下仍將低迷，經濟增速在今年下半年至明年上半年之間可能還將尋底，但經濟增速的走勢將趨於平坦化。”
在潘向東看來，隨著傳統產業逐步出清、新型產業逐步成長、金融改革帶來的實體融資成本逐步下降，十九大之後有望啟動新一輪經濟增長周期。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150912/063023228586.shtml
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